自2014年10月份以来因为油价的大幅度降低，大大改变了市场对国内天然气报价趋势的预期。2015 年天然气价改继续完善,报价趋势可能呈现方向性改变。因为增量气基于“市场净回值”定价,即将天然气报价与由市场竞争构成的可替代能源报价挂钩(进口燃料油+液化石油气)。
国际原油报价从100 美元下跌至目前的50 美元,天然气增量气报价存在显着的下调压力。
国内天然气调价的计算周期也将明显影响2015 年国内天然气报价的改变。“两广试点方案”中提出,天然气门站价格实施动态调整机制,依据可替代能源报价变化情况,每年调整一次,并逐渐过渡到每半年或每季度调整。因为2014 年国际原油报价前高后低(10 月才开端显着下跌),假如以一年为调价周期核算,2014 年加权平均报价依然非常高。但是,假如2015 年开始执行“两广试点方案”中所提出的“每半年或每季度调整”,且油价维持在80 美元以下,则2015年下半年天然气门站价存在下调的空间。
天然气报价拐点呈现之际,终端需求全部释放之时。2012-2014 年间,中国天然气需要增加低于预期。主要原因有三点:(1)天然气门站价继续上涨,制约需要。(2)气源供应缺乏。(3)配套中游管网建设滞后,LNG 接收站建设中。其中报价上涨是抑制需要的最重要因素。2015 年,制约燃气行业开展的三个因素正在发生改变。天然气报价拐点出现,气源供应愈加足够,管输、接收等配套设备逐渐完善。
全面看好燃气下游分销、中游管输。(1)燃气分销环节面临两大机会。一是,需求端释放,销气量增长;二是,成本端改善,存量业绩拐点出现。(2)影响中游管输公司盈利能力的最敏感要素是产能利用率(输气量)。中游管输企业将最终受益于天然气需求的释放。
由于中游管输具有天然的地域排他性,因此省级中游管输公司具有资源优势。同时,在“区域气化”的战略背景下,“中游管输+下游分销”的产业链一体化模式将成为发展趋势。
投资建议。全面看好燃气分销、管输。看好天然气价格拐点出现后的需求释放,管输产能利用率提升,看好分销公司的业务扩张,看好成本端改善带来的盈利能力提升。
